巴菲特总是推荐普通投资者去购买指数基金，并且他认为主动管理的基金很难跑赢指数基金。我们看到类似的言论多了，下意识地也会认为中国也是同样的情况。
我们以为的是： 主动管理的基金长期跑不赢指数基金。 以2005年最早发行的沪深300指数基金为例，从2005年到现在，年化回报率是11%，而年化波动率是22%。 能跑赢这个数据的主动管理型基金也有很多，比如富国天惠（年化回报是20%，年化波动18%），兴全趋势（年化回报率22%，年化波动率14%），华夏大盘（年化回报是24%，年化波动是19%）。 选出来这些长跑的优质基金难不难？ 并不困难。 只要看一下基金的长期表现就行了，优秀的基金经理大概率会延续优秀，我把它称为能力动量。 一个优秀的基金管理人，在未来的时间里仍然有创造超额收益的动量。 国内的市场波动太大了，基金经理的主动管理能力在提高超额收益上至关重要。
指数基金还有一个弊端，就是不够灵活。 比如最近的科创板打新，很多主动管理的基金参与，拿到新股是实实在在的阿尔法，这部分收益看起来小，但日积月累也是非常可观的超额收益。 另外一个就是基金经理可以配置可转债等品种获取超额收益。 被动的指数基金灵活性太差了，同时很多时候指数基金的筛选机制会阶段性失灵。 在退市机制不完整的情况下，这种失灵表现地尤为明显，中证500就是一个很好的例子。
