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2019-09-26 点击：790
北京时间9月24日凌晨，新的电子商务平台纳斯达克:PDD宣布有意发行8.75亿美元可转换债券。高盛、美林、巴克莱和瑞银共同担保了这一问题。
初始债券持有人有权在13天内追加认购1.25亿美元。在此基础上，预计平托多多的发行规模最终将达到10亿美元左右。
发行可转换债券是成长型科技企业的一种有效融资方式。包括网飞、亚马逊、微软和其他科技巨头都使用这种方法来筹集业务发展所需的资金。
大数据:发行可转换债券的公司股价面临波动
资本市场数据(如下图所示)显示，发行可转换债券的公司股票可能在当日面临一定压力。
一些市场参与者表示，可转换债券发行前后，对冲基金也会有一定的市场波动，股价也会有一定程度的波动。
▲大数据显示，在可转债发行的第一天，股价可能面临压力，因为一些对冲基金将对冲一些风险。过去，中国可转换债券发行当天的平均跌幅超过4%。
中国股票相似发行设立“发行人赎回权”
值得注意的是，作为一个新的电子商务平台，品多此次发行可转换债券，为中国科技企业创造了新的纪录。公告显示，品多此次发行的可转换债券有“赎回者”条款。
根据该条款，在2022年10月1日或之后，如果平托股票的收盘价在连续30个交易日中的至少20个交易日中不低于转换价格的130%，平托将有权以债券票面价值(包括当前计息年息)的103%的赎回价格赎回所有或部分未转换的可转换债券。
投资银行的一些人士表示，该条款被触发时，公司选择以原价赎回可转换债券，股价上涨了130%，因此没有投资者愿意以原价赎回，因此该条款“相当于变相强制转换”。
从国际惯例来看，这一条款实质上要求企业用其未来的长期价值来维护当前股东的利益，并应以企业和资本市场对公司长期价值的相互增值为基础。因此，这一规定已成为近一半美国科技成长型企业发行可转换债券的“标准”。
发行人赎回条款是指发行公司股价在一定时期内持续高于转换价格一定范围后，公司有权按照事先约定的价格回购尚未转换为股份的可转换债券。
该条款旨在保护成长型企业的发展利益。作为一个成长中的企业，其市场价值在特定时期被低估。因此，发行人赎回权的设计可以确保成长中的企业在发展过程中不会因股价被低估而遭受损失。
到目前为止，这已经成为美国高增长科技公司发行的可转换债券中的一个常见条款。一项统计数据显示，2019年，超过一半在美国发行可转换债券的科技公司已经设立了“发行人赎回条款”。
然而，对于中国企业来说，这是首次在外资市场设立“有条件赎回条款”。在过去的一段时间里，由于中国市场和企业的特殊性，中国股票公司在发行可转换债券的过程中故意回避这种特殊条款，以保护自身利益。
你为什么敢吃螃蟹？一些投资银行家表示，首先，阿里巴巴、京东等企业在资本市场成功普及并建立了电子商务平台的商业信任。第二，多多是一个适合未来发展和需求的新型电子商务平台，具有可预期的长期价值。
不久前，《巴伦周刊》(Barron Weekly)发表分析文章称，在中国消费者将继续增加国内消费的背景下，以Pinduo为代表的“中国第一”消费单元讲述了一个不同的资本故事。过去一年，宾多在农产品升级和新品牌计划等项目的帮助下，成功地利用农业和工业制造领域的内需来拉动消费。
在产品方面，品多不同于阿里巴巴和京东，是一个新的移动互联网电子商务平台。随着移动互联网的普及和稳定，社交游戏、娱乐和购物等新型电子商务游戏应运而生。由多多创造，也能满足用户的新需求。
在这种背景下，品多成为首家设立“发行人赎回条款”的中国股票公司。这一条款不仅意味着追求更多的长远价值得到肯定，也有助于中国科技企业获得更多的国际资本认可，为中国企业在全球市场的投资和融资开辟新的渠道。
发行可转换债券后，品多未来会做什么？
此前，脑多多董事长兼首席执行官黄征在致股东的一封信中透露了脑多多的未来。“我们不会在很长一段时间内改变我们当前的业务战略，但会继续关注企业的内生价值，并积极寻求有利于公司长期价值的决策。”
目前，可转换债券的发行只是对这句话的另一种诠释。可转换债券的发行用于面向未来的融资布局，也是高增长企业通过利用资本市场的有效助推器。
此外，超低利率发行和设立“发行人赎回条款”等行为相当于将渡渡鸟对资本市场的承诺再次拼凑在一起。
可以预测，在未来，渡渡鸟必须致力于将筹集到的资金投资到“增强未来长期价值”的业务中，不断突破现有业务的上限，增加未来想象的空间。平托多多(Pinto Duoduo)在公告中表示，“计划利用此次发行的净收益来加强和发展公司的业务运营、研发投资，继续投资和发展科技基础设施，并将其作为营运资本和其他一般公司用途”。
回顾多多的发展历程，黄征在上市前就已经回答了今天的筹资目的。在第一封公开信中，黄征说，“如果我们闭上眼睛，想想渡渡鸟的下一阶段...这将是由分布式智能代理网络驱动的“好市多”和“迪斯尼”的结合...在不断满足用户需求的过程中，dodo致力于提高供应链的效率和质量，例如，农产品就是一个很好的例子。
因此，结合以上陈述和细节，可以预测，本轮可转债发行后，更多努力的重点将集中在以下几个方面:
技术研发。品多作为一个依靠“分布式智能”来实现商品准确推荐的电子商务平台，是基于用户需求和商品之间的匹配效率。因此，技术研发投资将永远是主题。
供应链转型，包括农产品上行和制造业升级的开始。对于脑多多来说，农产品是传统电子商务平台长期以来无法涉足的一个重要类别，也是脑多多的一个重要障碍。充分利用中国大量急需改造的制造工厂，为脑多多提供了实现“成本效益”和“按需定制”的空间。在工农业两个领域，多多仍然有机会通过改造供应链和创造社会价值来提升企业的长期价值。
现有的“百亿补贴”等消费补贴活动将继续进行。今年9月20日，苹果新产品推出后，品点再次推出全网最大的补贴计划，为新手机提供500-900元的补贴。
在过去一年左右的时间里，平托多通过联合品牌公司提供的“数十亿补贴”满足了消费者对“成本效益”的需求。这种方法被证明是有效的。它不仅通过真正的补贴推动了中国制造业的产能下降，还刺激了农产品的向上流动，从而实现了“城乡消费的强对流”。
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总体趋势:可转换债券是高增长公司的有效融资渠道
自1843年诞生以来，可转换债券一直是成长型企业的重要融资工具。可转换债券(Covertible bond)英文为可转换债券，指由公司发行的特殊公司债券，可在特定时间和特定条件下转换为普通股。
西方经济学主流研究认为，可转换债券是企业持续满足未来融资需求的主要手段。1998年的一项调查显示，发行可转换债券后，具有长期战略意义的企业的投融资行为将显著增加。因此，可转换债券是一种有利于企业长期发展的融资策略。
能够发行可转换债券的企业通常有两个特点:第一，它们具有被资本市场普遍认可的潜力和价值；其次，他们的业务仍处于快速发展时期，他们的股票价格被市场低估。因此，可转换债券被视为增长巨头的“独家”融资方式。
历史上，许多科技巨头在发展的关键时期通过发行可转换债券进一步实现了高增长。据不完全统计，在上市之前或开始时以这种方式筹集资金的技术巨头包括亚马逊、雅虎、网飞等。
发行可转换债券意味着企业的增长潜力最初被资本市场所认可。
2012年，阿里巴巴还大规模发行了一轮可转换债券。阿里巴巴2014年上市时，投资者有权以低于首次公开发行价格的价格将可转换债券转换为普通股。
近年来，随着cmnet的发展，新巨头发行的新一轮可转换债券在美国资本市场达到高潮。在品多宣布发行可转换债券之前，《华尔街日报》报道称，包括滴滴出行和今日头条在内的中国科技巨头已经通过发行可转换债券启动了新一轮融资。
作为移动互联网时代崛起的电子商务巨头，多多在一年多的上市时间里，对资本市场表现出惊人的“高增长”。
最新数据显示，该平台的活跃买家数量已达到每年4.832亿人，按市值计算，该平台已成为中国第五大互联网上市公司。
因此，可转债的发行不仅证明资本市场肯定了脑多多的未来增长潜力，也证明了高速增长的脑多多通过这一高效融资渠道获得了未来业务布局的新空间，相当于“火箭获得了新助推器”。
摩根大通投资银行副主席霍娟在今年5月接受采访时认为，“发行人可以通过可转换债券有效筹集大量低成本资金，扩大投资者规模”。因此，“可转换债券是高增长科技公司融资的有效渠道”。
换句话说，当企业向资本市场证明其增长空间时，资本市场也会提供类似“可转换债券”的融资渠道，帮助火箭飞得更高。
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